市场供求：2025年以来，核心城市新房市场整体平稳。一季度延续修复，二季度边际转弱。二手房在“以价换量”下成交持续增长。受供给减少与销售回暖影响，重点城市新房可售库存下降，出清周期缩短。

房价：2025年1-5月，百城二手住宅价格累计下跌2.88%，其中5月环比下跌0.71%，跌幅扩大。同期，受优质改善项目带动，百城新房价格累计上涨0.97%。

土地市场：截至6月25日，300城宅地出让金同比增长24.5%，但成交面积下降约7%。TOP20城市住宅用地出让金占全国66%。一季度，北京、杭州、成都多次刷新地价，推动3月300城平均溢价率达18%。二季度以来，地块供应减少、房企趋于审慎，土地市场降温，央国企仍为主要拿地主体。

政策展望：今年GDP增长目标为5%左右，稳地产被视为关键支撑。6月13日国常会提出“多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险”，释放积极信号。预计下半年将加快落实专项债收购闲置土地、收购存量商品房、城中村改造房票安置等政策，城市更新相关金融支持也将持续推进。

市场展望：上半年新房销售面积降幅收窄，核心城市表现出韧性。但居民收入预期、房价预期及优质供给仍偏弱，二手房对新房“替代效应”明显。考虑去年四季度政策带动销售基数抬高，预计下半年新房销售降幅扩大，全年增速或低于中指年初中性预测。结构性机会集中于“好城市+好房子”。供给端方面，受销售波动与高库存影响，开工和投资仍将承压。